eVTOL 주식 희석, ACHR·JOBY 10-Q에서 봐야 할 숫자

요즘 eVTOL 주식 희석을 볼 때 저는 주가 차트보다 먼저 “분모”를 봅니다. 앱 성능을 볼 때 사용자 수만 보지 않고 요청 수, 서버 비용, 권한 토큰이 같이 늘어나는지 확인하는 습관과 비슷한데요. 결론부터 말하면, 상용화 기대가 커지는 구간에서도 주식 수가 빠르게 늘면 장기 투자자의 1주당 몫은 조용히 얇아질 수 있습니다.

이번 글은 ACHR과 JOBY의 2026년 1분기 10-Q에서 직접 뽑은 숫자로 그 부분만 좁게 보겠습니다. 10-Q는 미국 상장사가 분기마다 내는 공식 보고서이고, SBC는 stock-based compensation, 즉 임직원에게 주식이나 주식성 보상으로 지급되는 비용입니다. 회계상 현금이 바로 나가는 비용은 아니지만, 기존 주주 입장에서는 미래 주식 수 증가로 돌아올 수 있거든요.

3줄 요약

1. eVTOL 주식 희석은 주가보다 먼저 발행주식 수, SBC, 자금조달 문구를 함께 봐야 하는 분모 리스크입니다.
2. ACHR·JOBY 같은 상용화 전 기업은 인증·제조·운항 준비 비용 때문에 주식 기반 보상과 추가 조달 가능성이 계속 중요합니다.
3. 상용화 기대가 커져도 1주당 몫이 얇아지는 속도를 10-Q에서 반복 확인해야 합니다.

핵심 데이터

핵심 문서	ACHR·JOBY 2026년 1분기 Form 10-Q
확인 항목	발행주식 수, SBC, 현금성 자산, 영업손실, 추가 조달 관련 문구
핵심 리스크	회사 가치 상승보다 주식 수 증가가 빠를 때 생기는 1주당 몫 희석
투자자 오해	SBC가 현금 유출이 아니므로 주주에게 비용이 아니라고 보는 해석
다음 확인 이벤트	다음 10-Q의 주식 수 변화, ATM·전환증권·SBC 증가 여부

eVTOL 주식 희석은 왜 주가보다 먼저 봐야 할까

희석은 어렵게 말하면 “내가 가진 1주가 회사 전체에서 차지하는 비율이 낮아지는 현상”입니다. 회사 가치가 커지는 속도보다 주식 수가 더 빨리 늘면, 주가가 잠깐 좋아 보여도 1주당 경제적 몫은 기대만큼 늘지 않을 수 있죠.

개발자 관점으로 번역하면 이렇습니다. 서비스 사용자는 늘고 데모는 멋지게 돌아가는데, 백엔드에서 권한 토큰이 계속 새로 발급되어 기존 토큰 하나의 권한 비중이 낮아지는 상황입니다. 서비스가 성장하는 것과 토큰 하나의 권리가 유지되는 것은 같은 문제가 아닙니다. 저는 eVTOL 투자에서도 이 둘을 분리해서 봐야 한다고 생각합니다.

특히 eVTOL 기업은 인증, 시험비행, 제조설비, 인력 확보에 큰 비용이 들어갑니다. 아직 대규모 상업 매출이 안정적으로 나오기 전이라면, 현금 조달과 주식보상이 반복될 수 있습니다. 이때 투자자가 볼 질문은 단순히 “회사가 살아남나?”에서 끝나지 않습니다. “살아남는 동안 내 1주의 몫은 얼마나 바뀌나?”까지 봐야 하네요.

ACHR과 JOBY의 2026년 1분기 숫자

이번에 제가 직접 계산한 핵심은 두 가지입니다. 첫째, 기본 가중평균 주식 수가 전년 동기 대비 얼마나 늘었는지입니다. 둘째, 2026년 1분기 주식보상 비용이 영업활동 현금유출과 비교해 어느 정도 크기인지입니다. 가중평균 주식 수는 해당 기간 동안 평균적으로 몇 주가 손익 계산에 쓰였는지를 보여주는 지표입니다.

ACHR의 기본 가중평균 주식 수는 2025년 1분기 540,427,085주에서 2026년 1분기 766,850,002주로 늘었습니다. 제가 계산한 증가율은 약 41.9%입니다. 같은 기간 JOBY는 766,908,858주에서 943,503,442주로 늘었고, 증가율은 약 23.0%입니다.

여기서 중요한 점은 “어느 회사가 더 좋다/나쁘다”로 바로 뛰지 않는 겁니다. ACHR과 JOBY는 자본 조달 구조, 보상 구조, 제조 단계, 파트너십이 다릅니다. 다만 장기 투자자라면 주식 수 증가율이 사업 진척 속도와 함께 움직이는지를 꾸준히 봐야 합니다. 저는 이 숫자를 일회성 스냅샷이 아니라 다음 10-Q와 이어서 보는 로그로 읽습니다.

SBC는 현금 유출이 아니지만 공짜도 아니다

주식보상 비용은 당장 은행 계좌에서 빠져나가는 현금 비용과 다릅니다. 그래서 현금 런웨이만 보면 “괜찮아 보이는” 순간이 생깁니다. 현금 런웨이는 현재 현금을 분기별 소진 속도로 나눠 얼마나 버틸 수 있는지 보는 개념입니다. 하지만 SBC는 기존 주주에게는 다른 방식의 비용일 수 있습니다.

2026년 1분기 기준 ACHR의 주식보상 비용은 70.4백만 달러, 영업활동 현금유출은 149.1백만 달러였습니다. 단순 비율로 보면 약 47.2%입니다. JOBY는 주식보상 비용 44.045백만 달러, 영업활동 현금유출 144.439백만 달러로 약 30.5%입니다.

이 비율을 “나쁘다”로 단정하면 과합니다. 초기 항공 제조 회사는 핵심 인력을 붙잡고 인증·제조 역량을 쌓는 과정에서 보상 패키지가 중요할 수 있습니다. 제 해석은 조금 다릅니다. SBC는 인재 확보의 비용이면서 동시에 기존 주주가 나눠 부담할 수 있는 분모 증가 신호입니다. 그래서 손익계산서만 보지 말고 주식 수와 주석을 같이 봐야 합니다.

상용화 기대와 희석 리스크는 동시에 존재한다

JOBY는 2026년 1분기 실적 발표에서 Electric Skies Tour, 뉴욕 도심 eVTOL 비행, eIPP 관련 수요 신호, 제조 확대를 강조했습니다. 이런 소식은 섹터 전체 관심을 끌기에 충분합니다. 저도 이런 운영 진척은 그냥 무시할 숫자가 아니라고 봅니다.

그런데 투자자는 “데모가 멋졌다”와 “내 1주의 몫이 커졌다”를 분리해야 합니다. 항공 인증과 제조 확대는 소프트웨어 릴리즈보다 훨씬 무겁습니다. QA 게이트가 길고, 장비·공장·인력 비용이 계속 붙습니다. 상용화가 가까워질수록 오히려 돈이 더 들어갈 수도 있죠.

그래서 저는 eVTOL 관련주를 볼 때 주가, 현금, 인증 단계만 보지 않고 아래 항목을 같이 열어둡니다.

• 다음 10-Q의 기본 가중평균 주식 수가 다시 얼마나 늘었는지
• RSU와 옵션이 부여·가득되며 실제 주식 수로 연결되는 속도
• 워런트, earnout, 전환증권처럼 잠재 주식으로 바뀔 수 있는 항목
• SBC가 영업활동 현금유출 대비 어느 정도 비중을 차지하는지
• 제조 확대와 인증 진척이 희석 속도를 상쇄할 만큼 구체적인지

이 항목들은 단기 매매 신호라기보다 장기 보유자의 대시보드에 가깝습니다. 앞서 정리한 eVTOL 관련주 현금 런웨이 글이 “얼마나 버틸 수 있나”를 봤다면, 이번 글은 “버티는 동안 1주당 몫이 어떻게 바뀌나”를 보는 쪽입니다. 두 질문은 붙어 있지만 같은 질문은 아닙니다.

투자자 관점 takeaway

제 결론은 단순합니다. eVTOL 기업의 상용화 기대가 커질수록 희석 리스크도 같이 추적해야 합니다. 주가가 오르면 희석은 잘 안 보이고, 주가가 빠지면 희석은 더 크게 느껴집니다. 하지만 공시 숫자는 감정과 별개로 쌓입니다.

저라면 다음 분기에는 ACHR과 JOBY 모두에서 기본 가중평균 주식 수, SBC, 영업활동 현금흐름, 잠재 주식 항목을 같은 방식으로 다시 계산해 보겠습니다. 그리고 사업 진척이 그 분모 증가를 설명할 만큼 빨라지고 있는지 보겠습니다. “좋은 회사인가?”보다 먼저 “내가 가진 1주의 몫이 어떻게 바뀌고 있나?”를 묻는 편이 더 차분한 투자 판단에 도움이 된다고 봅니다.

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자료 출처

• Archer Aviation 2026년 1분기 Form 10-Q — SEC filing (기본 가중평균 주식 수, 주식보상 비용, 영업활동 현금흐름 확인)
• Joby Aviation 2026년 1분기 Form 10-Q — SEC filing (기본 가중평균 주식 수, 주식보상 비용, 영업활동 현금흐름 확인)
• SEC XBRL companyfacts API: Archer CIK 0001824502, Joby CIK 0001819848 — Archer, Joby (10-Q 수치 재확인)
• Joby Aviation Q1 2026 results release — Joby IR (Electric Skies Tour, eIPP, 제조 확대 맥락 확인)
• 방법: 각 사 2026년 1분기 10-Q와 SEC XBRL에서 weighted-average shares, stock-based compensation, net cash used in operating activities를 직접 추출해 전년 대비 주식 수 증가율과 SBC/영업현금유출 비율을 계산.

업데이트 이력

• 2026-07-06: 자료 출처 섹션명과 1차 출처 링크를 표준화했습니다.
• 2026-07-06: AdSense 심사 대비로 3줄 요약, 핵심 데이터 표, 내부 링크, 업데이트 이력을 보강했습니다.

이 글은 특정 종목의 매수·매도를 권유하지 않습니다. eVTOL 섹터를 공부하는 개인 투자자의 기록이며, 최종 판단은 각자의 투자 원칙과 최신 공시 확인을 바탕으로 해야 합니다.

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